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我们以钢铁、煤炭、基础化工、石油化工、建材、房地产、机械这7类周期行业为例，分析其使用PE和PB估值法估值的共性。2010年至今7个周期行业PE中枢和底部均值分别为26倍和11倍，PB中枢和底部均值分别为2.1和1.4倍，与ROE相关性强。我们分析了7个周期行业自2010年以来到2019年7月31日的PE和PB中枢（后如无特殊说明，中枢代表中位数）和底部与ROE均值的关系，发现其基本分布在PE-ROE和PB-ROE趋势线附近，即这些周期行业估值中枢/底部与ROE相关性较强。
我们认为，主板IPO数量减少而中小板、创业板发行人数量增加的主要原因，是去年绿色通道导致部分大型企业快速在主板上市，而今年科创板的筹备，造成部分潜在的主板发行人向科创板平移所致。例如2018年上半年的A股主板市场在独角兽绿色通道政策下，有工业富联、药明康德、宁德时代等独角兽企业加持，而今年中国通号、优刻得、华西生物等同类独角兽企业选择在科创板上市，导致主板市场的IPO项目供给出现下滑。
一个怎样的脚本才是讲述“中国故事”的好脚本？我的建议是，坦诚地探讨中国如今正在做的事情，这符合中国的内在需求，同时也不会给其他国家带来不利。保持透明度，这将有助于中国投资者、发展者在更多国家受到宾至如归的对待。人们常说，在中西方的文化和意识形态认识中存在“难以融化的坚冰”，我认为新晋的强大国家的确通常会招致猜忌。上世纪40年代至50年代的美国是这样，上世纪70年代至80年代的日本也是如此，现在则轮到中国。
对于周期性行业，长期来看PB估值和行业指数走势相关性强。我们选取2005年以前上市的103家化工行业公司作为化工指数样本进行分析，2005年以来行业指数的走势与成份股PB中值走势拟合较好，相关系数达0.59，呈现出较强的相关性。特别是行业PB每次周期的顶部区域和底部区域，也恰好对应行业指数的高点和低点。我们认为，PB法作为预测指标更为直观、可操作性更强，是周期股估值的良好指标。
质押是有期限的，到期需要用真金白银偿还。此次高树华违规减持，就是为了还钱。常山药业亦在公告中解释，高树华此次违规减持，主要是根据质权人要求做出还款计划，减持公司部分股票用于偿还部分质押借款。去年10月28日，高树华曾计划减持2900万股，占总股本的3.10%。
其实中海基金的历史也不算短，在2004年初该公司就成立，但是15年来发展一直比较缓慢，如今的规模仅有148亿元，排在上百家同行的84位，规模排名十分靠后。一直以来，债券基金在中海的产品体系中资产规模占比都不高，2012年以前，债基规模占比都在5%以下，2013到2015年债基占比分别为30.52%、25.50%、22.66%，2016年在委外大爆发的时期，债基规模一度占到了56.68%，但在2016和2017年公司发生保本债基亏损事件后，2017年债券规模占比又回归到了20.97%，2018年降至12.41%，如今只有8.64%，又回到了2012年之前的个位数水平。
